Только по сути

Студенты факультета информатики Университета Брауна Дилан Филд и Эван Уоллес задумывали свой стартап как доступную альтернативу Photoshop. Когда Figma запустилась в 2015 году, TechCrunch написал, что новая компания намерена «бороться» с Adobe. «Можно принять это за наивную наглость, но, вероятно, такая юношеская самоуверенность как раз и необходима, чтобы одержать победу над Голиафом в мире дизайна», — писал автор статьи, имея в виду под Голиафом Adobe. В интервью TechCrunch 23-летний Дилан Филд  тогда заявил, что  Adobe «не понимает, как устроена совместная работа», а их Adobe Creative Cloud «на самом деле является облаком только по названию».

В 2021 году Филд писал у себя в Twitter: «Наша цель быть Figma, а не Adobe». В 2022-м на этой же платформе он сообщил, что Figma теперь станет частью Adobe, которая покупает ее за $20 млрд. 

Это двукратный рост оценки стоимости компании по сравнению с июнем 2021 года, когда Figma привлекла от инвесторов $200 млн при оценке в $10 млрд. По данным Forbes, Филд и Уоллес владеют примерно по 10% Figma, что означает, что после завершения сделки каждый из них станет миллиардером. Армия преданных поклонников Figma, которые исчисляются миллионами и которые привыкли платить за продукты от $12 до $45, опасается повышений цены и других ухудшений после поглощения, а инвесторы полагают, что Adobe переоценил своего молодого и дерзкого конкурента и предложил слишком много.

Adobe появилась в 1982 году и исторически специализировалась на программном обеспечении (ПО) для создания и публикации разнообразного контента, включая графику, фотографию, иллюстрацию, анимацию и мультимедиа в целом. Компания также расширилась до программного обеспечения для цифрового маркетинга и к 2021 году считалась одним из мировых лидеров в области решений для управления цифровым опытом клиентов.  

Для Adobe поглощение конкурирующих компаний — привычная стратегия расширения собственного функционала и возможностей. В 2005 году Adobe приобрела Macromedia, разработавшую технологию, позже названную Adobe Flash, — с помощью этого подключаемого инструмента можно было интерактивно взаимодействовать с другими пользователями. 

В январе 2019-го Adobe объявила о приобретении компании Allegorithmic, занимающейся 3D-текстурированием, в 2020 году — о покупке сервиса управления проектами Workfront, а в августе 2021-го купила облачную платформу для совместной работы с видео Frame.io. По данным Adobe, годовой регулярный доход Frame.io вырос более чем на 50% во II квартале, а продажи Workfront — более чем на 35%.

По мнению руководителя агентства разработки бизнес-стратегий «Экспонента» Виктории Добровольской, в последние несколько лет стратегия развития Adobe полностью сфокусирована на инструментах управления цифровым клиентским опытом. По ее словам, с 2019 года заметно, что компания ориентируется не только на директоров по маркетингу, но и на креативных профессионалов в целом. 

Несмотря на многочисленные поглощения и усовершенствование ПО, с начала года бумаги Adobe потеряли более трети своей стоимости, а выручка компании в III квартале составила $4,43 млрд, показав рост менее 15% третий квартал подряд. Это, вероятно, связано с общим падением спроса на ПО для удаленной работы, таких как Zoom, после завершения пандемии. Кроме того, некоторые инвесторы ожидают от Adobe слабых результатов, потому что считают продукты компании устаревшими, дорогими и громоздкими. 

Сколько стоит Figma на самом деле?

Первая реакция рынка неоднозначна. Так, фонды Mizuho Securities, Oppenheimer и BMO Capital Markets на прошлой неделе понизили рейтинги акций Adobe. 

На новости о сделке акции Adobe упали на 17%, что стало самым большим однодневным падением с сентября 2010 года. Рыночная капитализация компании в результате сократилась на $29 млрд. Александр Горный, основатель United Investors и momeditation.app, согласен, что покупка выглядит спорно: «Краткосрочное падение акций Adobe в любом случае непропорционально возможной переплате. Капитализация компании упала почти на $30 млрд, то есть акционеры оценили Figma в «минус $10 млрд против $20 млрд, которые заплатил Adobe». 

Причина столь резкой реакции рынка на покупку заключается в разнице жизненных циклов компаний. Горный считает, что биржевые инвесторы в Adobe покупали суперстабильный, суперустойчивый, прогнозируемый бизнес: «По духу это была почти инвестиция в нефтяную компанию. А сейчас эта «нефтяная компания» пошла в эксперименты с какими-то стартапами, и те, кто ценил стабильность и предсказуемость, сразу сбросили свои акции. А те, кто ценит стартапы, в Adobe все равно не инвестируют — одной Figma в большой корпорации для них мало».

Акции Adobe в этом году падали и до новости о сделке: общее падение составило 45%, что опережает падение индекса Nasdaq 100 на 27%. 

Ростислав Кац, юрист Forward Legal, считает, что это в первую очередь связано с возрастающей конкуренцией: «В последние годы доля Adobe на рынке ПО для дизайна стала сокращаться из-за облачных сервисов, таких как Figma, Canva и др. Недавний запуск Adobe собственного облачного сервиса для дизайна Adobe Express, скорее всего, не увенчается успехом из-за конкуренции». 

Еще в начале сентября появлялись слухи о том, что Figma собирается выходить на IPO, и они были подкреплены тем, что оценка компании составляла $10 млрд, однако сама Figma никак не комментировала эти слухи — и теперь мы знаем почему. Денис Ефремов отмечает, что ситуация, когда стратегический инвестор перехватывает компанию, которая может стать публичной, достаточно стандартная: «При этом стратег платит премию, что мы видим и в сделке с Figma». Он считает, что term sheet (документ об основных условиях сделки) мог быть подписан еще в прошлом году. 

Однако одобрят ли покупку Федеральная торговая комиссия и Министерство юстиции США? Антимонопольные ведомства должны будут установить, какие последствия для конкуренции на конкретном товарном рынке повлечет за собой эта сделка. Сделка будет согласована, если она не приведет к существенному снижению конкуренции или не породит условия для создания монополии в США или их части.

Кац считает, что Adobe может обосновать свою сделку двумя факторами: наличием положительного эффекта для потребителя и узкими продуктовыми границами рынка Figma: «Об этом свидетельствует пресс-релиз Adobe, в котором написано, что «вместе Adobe и Figma переосмыслят будущее творчества и продуктивности и будут обладать огромными, быстрорастущими рыночными возможностями и способностями для создания значительной ценности ПО для клиентов, акционеров и отрасли». 

Кроме того, Adobe может утверждать, что рынок ограничивается облачными дизайн-сервисами. Доля Adobe Express на этом продуктовом рынке достаточно мала: «При таких условиях по сути произойдет замена Figma на Adobe с незначительным увеличением доли. Если же ФТК или Минюст определят товарный рынок шире, то гипотетически совокупная доля компаний на этом рынке достаточно велика, чтобы сделку запретили». 

Дилан Филд и Эван Уоллес начали работать над Figma в 2012 году, когда вместе изучали информатику в Университете Брауна. Уоллес изучал графику и был ассистентом преподавателя на факультете компьютерных наук, а Филд был старостой группы на этом же факультете. Филд и Уоллес экспериментировали с разными идеями, в том числе с программным обеспечением для дронов и генератором мемов, прежде чем остановились на программном обеспечении для графического веб-редактора. 

В том же году Филд, которому было 19, бросил учебу и переехал в Калифорнию, потому что получил $100 000 от The Thiel Fellowship — ежегодную стипендию Питера Тиля, которая предусмотрена как раз для тех стартаперов, которые уходят из университетов, чтобы заняться своим делом. К этому моменту идея стартапа уже сформировалась, и Филд с Уоллесом, который все-таки сначала доучился, занялись разработкой ПО, в котором хотели «взять некоторые функции Photoshop и сделать их доступными для всех». 

«Это может звучать немного глупо, но я думаю, что программирование — самое близкое к магии, что у нас есть», — говорил Филд в 2012 году. Ссылаясь на то, что он вырос на фильмах о Гарри Поттере, Филд сказал, что считает программирование и технологии сродни магловским попыткам творить магию.